금리 스파크: 부채 한도 거래로 채권 불안이 가중됨

저자

앙투안 부베

Padhraic Garvey, CFA

벤저민 슈뢰더

미국 부채 한도 인상 협상은 국채에 대한 매도 압력을 증가시키지만 경제에 대한 재정 상황은 더욱 엄격하게 만들 것입니다. 이로 인해 EUR 환율이 상승할 가능성이 있지만 경기 침체로 인해 단기적으로 금리 차이가 더 커질 수 있습니다.

바이든 대통령과 매카시 하원 원내대표 간의 거래는 금융 시장의 테일 리스크, 즉 미국의 디폴트 리스크를 제거하는 것과 같습니다. 비록 이것이 처음에는 아주 작은 확률의 사건이었더라도 시장은 더 중요한 논쟁, 즉 연준이 정말로 하이킹 주기를 끝냈는지 여부에 집중할 수 있게 될 것입니다. 2년 동안 부채 한도를 높이고 정부 지출의 일부 범주를 제한하는 예산안은 여전히 ​​내일 하원의 승인을 받아야 합니다. 투표 결과는 불확실하지만 일부 공화당 의원들의 반대 가능성은 민주당 표결이 핵심이 될 것임을 의미합니다. 우리는 이번 투표를 앞두고 더 많은 국회의원들이 이 거래에 찬성할 경우 국채수익률이 점차 높아질 것으로 예상합니다.

금융시장은 앞으로 몇 달 동안 5000억 달러의 유동성 유출을 예상할 수 있습니다.

내일이 지나면 미국 금리는 재빨리 합의를 지나 연준의 현금 완충 장치를 재건하는 재무부의 과제에 관심을 돌릴 것입니다. 여기서는 두 가지 측면이 중요합니다. 유동성 측면에서 보면, 머니마켓은 더 많은 부채가 발행됨에 따라 앞으로 몇 달 동안 5000억 달러의 손실이 발생할 것으로 예상할 수 있습니다. 월 950억 달러 규모의 양적 긴축(QT)과 적어도 일부 은행의 자금조달 조건 긴축 가능성이 있는 상황에서 이는 더 넓은 경제의 금융 상황에 추가적인 장애물이 될 것입니다. 이는 궁극적으로 미국 재무부의 매도세 아래에서 선을 그어야 하지만, 만기가 증가하면서 새로운 차입금이 발생하면 해당 지원 중 일부가 약화될 수 있습니다.

금요일의 핵심 PCE 인쇄가 예상보다 높았고 최근 인쇄가 노동 시장의 회복력을 입증함에 따라 국채가 금요일 고용 보고서에 부드럽게 거래될 예정인 이후 6월 하이킹 사례가 강화되었습니다. 이제 10년물 4% 수익률이 더 달성 가능한 수준으로 보입니다.

유럽에서는 오늘 스페인에서 발표되는 이번 주 인플레이션 데이터가 6월 유럽중앙은행(ECB) 회의에서 유럽 금리가 어떻게 거래되는지에 중요한 역할을 할 것입니다. 확실히 6월이나 7월 연준의 인상 기대감이 높아지면서 EUR 금리에 일부 상승 여력이 생겼지만 국내 스왑 곡선은 이미 ECB의 의사소통과 일치하는 정책 금리 경로를 할인하고 있습니다. 이는 부진한 경제 지표와 지난주 독일 Ifo와 같은 심리 지표의 약화로 인해 유럽 시장이 너무 낙관적이 되는 것을 막아줍니다.

용납할 수 없을 정도로 높은 핵심 가격 역학은 매파 노선을 추진하는 ECB 관계자에게 도움의 손길을 줄 것입니다.

이번 주의 인플레이션 발표에 대한 가장 유력한 결과는 여전히 받아들일 수 없을 정도로 높은 핵심 가격 역학이며 매파적 입장을 추진하는 ECB 관리들에게 도움의 손길을 줄 것입니다. 9월까지 금리 인상이 계속되어야 한다는 경고는 침체된 경제 전망과 중국의 코로나19 이후 회복력에 대한 의구심이 커져 유럽 금리가 미국만큼 빠르게 상승하는 것을 막아도 장기 금리를 더 높일 가능성이 더 커질 것입니다. 앞으로 몇 주 안에 동료들이 될 것입니다. 그러나 USD-EUR 환율 차이의 확대는 일시적인 현상일 뿐이며 글로벌 환율 상승으로 인한 현상이어야 합니다. 우리처럼 연말까지 금리 인하를 예상하는 시장 참가자들은 미국 금리가 유럽 국가들보다 더 빠르게 하락할 가능성, 즉 10년 국채 스프레드의 경우 100bp 미만 수준까지 하락할 가능성도 고려해야 합니다.

유럽 ​​시장은 7월 23일 스페인 조기 총선의 형태로 또 다른 정치적 불확실성에 맞서 싸워야 하기 때문에 이는 더욱 사실입니다. 총리는 지난 주말 지방선거 패배 후 투표를 촉구했고 야당인 PP가 스페인 정치 지형의 파편화된 성격으로 인해 다른 정당과의 연합에 의존할 가능성이 높음에도 불구하고 앞장서고 있습니다. 스페인의 여전히 광범위한 예산 적자(유럽 위원회는 올해 GDP의 4.1%, 내년에는 3.3%를 예측)는 불확실성의 기간이 달갑지 않은 전개이며 포르투갈 및 이탈리아와 같은 동료 국가에 비해 스페인 국채의 성과가 저조할 수 있음을 의미합니다.